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股价清冷、调研火爆 重新聚焦LED显示的利亚德否极泰来?

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股价清冷,调研火爆,重新聚焦LED显示的利亚德否极泰来?

来源:野马财经

原创高远山

股价的清冷与调研的火热背后,是利亚德业务重点的转变。一天5家企业被调研,mini/MicroLED到底有多大魔力?利亚德时隔几年再推员工持股计划和股票激励,背后有何玄机?

股价萎靡,调研火热,显示业务是重点

6月15日利亚德大幅高开,盘中最大涨超13%,最终收涨9.8%,带领整个LED板块大涨。这是2021年利亚德第三次盘中涨超10%。但自从2018年大跌以来,利亚德的股价整体并没有什么起色。

▲利亚德股价周线图

来源:通达信

与股价不同,利亚德在调研市场很受欢迎。根据东财choice数据,即使在大跌的2018年,利亚德也接待了51次调研。2019年是调研的低谷,仅有22次调研。但2020年再次达到46次,2021年至今尽管只被调研10次,但涉及机构家(次)数达到412家(次),超过去年一半。

虽然历次调研内容各有不同,但mini/MicroLED贯穿始终,尤其是2020年至今,调研的重点几乎离不开显示业务。这与利亚德的发展历程不无关系。

四处收购,商誉减值伤害大

去岁遍体伤,

血泪粘肠。

杠杆急去满城慌,

股市跳水补仓忙,

任他疯狂。

新年新气象,

发奋图强。

何惧前路多虎狼,

新春芬芳心荡漾,

待你花香。

这是利亚德2018年年报董事长致辞的开篇。作为LED影像显示屏市占率全球第一的企业,利亚德不满足于只涉及LED显示。上市几年时间,利亚德收购十几家成员企业,最终形成智能显示、夜游经济、文化旅游、VR/AR四个板块。

并购带来了业绩的高速增长,也为近三年的下滑甚至亏损埋下隐患。

经过并购,利亚德归母净利润从2012年的0.58亿元快速增长至2017年的12.1亿元。2015-2017年扣非归母净利润更是连续三年翻倍增长。但2018年开始急转直下。是年,利亚德扣非归母净利润仅同比增长2.89%。紧接着是2019年同比下降39.21%和2020年亏损10.63亿元。

业绩不佳导致股价暴跌,2018年利亚德股价结束连续五年的上涨,全年下跌40.99%,最大跌幅超5成。作为连锁反应,2018年利亚德主要股东补交了2亿保证金,兜底了近9000万的员工持股计划亏损,还增持、回购了3个多亿。这才有了前文的诗句。

收购所带来的商誉,是近两年利亚德业绩大降乃至亏损的主因。截至2019年底,利亚德累计商誉26.9亿元,当年计提3.36亿元后,2020年再次计提13.07亿元。目前商誉余额还有10.43亿元。此外,夜游经济、文化旅游两个版块的经营本身也受政策变化和疫情的影响,其中夜游经济营业利润从2017年的7.17亿元下降至2020年的1.75亿元。

利亚德在调研中直言,过去的并购有收获也有教训,因此决定2019年起,继续将显示业务作为重中之重,其他业务作为显示业务的外延存在。最终,利亚德显示产品收入连续四年蝉联全球市占率第一,显示业务营收占比也从2017年的38.53%提升至2020年的78%,当然这与非显示业务发展受阻也不无关系。不过受疫情影响,显示业务营收也有明显下降。

▲来源:利亚德2020年年报

更重要的是,2020年10月29日,利亚德与台湾晶元光电合资企业——利晶微电子(持股50%)正式投产,也成为全球首家MicroLED量产基地。2020年年报显示,自从该基地正式投产后,MicroLED订单过亿,超出产能计划预期。2020年MicroLED商显产品形成营收3000万元。

▲来源:利亚德2020年年报

利晶正是利亚德历次调研的焦点。

在5月26日的调研中,利亚德谈及与利晶的合作模式,称利晶从台湾晶电采购芯片生产成MicroLED模组,利亚德采购利晶的模组做成终端产品并进行全球的销售。利晶的miniLED背光产品主要是MiniBLU27吋以内产品,集中于游戏用高清显示器和专业内容编辑显示产品,当前可供专业高清显示需要的笔电、桌面显示器和平板电脑。

机构问及利晶的产能规划和进度。利亚德回复到,产能规划是2022年底达产时实现1600kk,今年从年初开始根据市场需求提前扩产,5月底实现800kk。如果需求旺盛,后期还会进行扩产提前达产。

在6月8日的调研中,利亚德进一步称MicroLED订单已经接近2个亿,后续如果能一直满产的话,利晶今年预计会有3-4亿的营收。对于芯片涨价,利亚德称在5月17日已经对LED显示产品提价3-15%,基本可以覆盖成本。公司作为头部企业,供给量上能得到保证。供应链部门也会做好中长期采购的预测和计划,同时也会研究替代元器件以备不测。

企业普遍对MiniLED前景乐观

实际上,利亚德只是机构关注的其中一家LED显示企业。仅6月10日当天,就有聚飞光电、洲明科技、瑞丰光电、国星光电、雷曼光电五家企业接待调研,而且基本都围绕mini/MicroLED进行。

被调研公司普遍看好mini/MicroLED的发展前景。洲明科技称miniLED将成为LED显示屏市场未来新的增长点,其引用LEDinside数据,预计2025年市场规模将达到29亿美元,2020-2025年miniLED年复合增速达到98.7%。国星光电、瑞丰光电也对miniLED的前景表示乐观。

因为技术难度较低,miniLED要比MicroLED更早也更容易量产和推广。国星光电、聚飞光电、瑞丰光电和洲明科技的miniLED产品均批量出货,雷曼光电也已量产基于COB封装的MicroLED超高清显示产品。

不过,原材料价格紧缺和价格上涨对LED企业产生不利影响。洲明科技直言,今年LED行业面临的最大挑战就是供应链端的压力,原材料普遍上涨的同时,核心器件驱动IC供应紧张,对毛利率和出货周期都有非常明显的负面影响。

洲明科技还提到,目前LED显示行业集中度非常低,全球排名前三企业市场份额合计不超过30%,2020年疫情和当前供应链格局的双重压力会淘汰大量抗风险能力差的中小企业。

股份回购、员工持股、股票激励三管齐下

6月16日,利亚德正式发布Planar品牌MicroLED全系家用大电视,尺寸覆盖108吋、135吋、162吋及216吋,并在官网及官方小程序预售。

▲来源:利亚德官网

或许正是基于对行业基本面好转和自身实力的信心,利亚德在今年初宣布进行股份回购,回购资金总额不低于7500万元,且不超过1.5亿元,回购价格不超过9.53元/股。截至5月31日,利亚德累计回购1120.46万股,耗资7506.3万元。

在6月1日发布回购进展的公告之后,紧接着利亚德又推出限制性股票激励计划和员工持股计划。要知道,利亚德上一次推出员工持股计划还在2017年,上一个激励计划还是2012年推出的首期股票期权激励计划。

▲利亚德2021年员工持股计划(草案)的参加对象及分配比例

来源:利亚德公告

根据公告,利亚德2021年员工持股计划和股票激励计划在公司层面的业绩考核目标相同,考核年度均为2021-2013年,业绩考核目标也都是以2020年营收为基数的每年营收增速或当年的加权净资产收益率情况。

▲来源:利亚德公告

不过,从中可以看到,营收和加权净资产收益率的考核,都要扣除利亚德美国及其子公司(含PLANARSYSTEMS,INC.及NATURALPOINT,INC.)、欧洲利亚德及其子公司的业绩影响。从2020年年报看,北美和欧洲营收占比合计达到24.48%。

而且利亚德在2020年年报中提到,在当年计提13.07亿元商誉减值后,剩余10.43亿元的商誉余额中,NATURALPOINT,INC.商誉就有7亿元。海外疫情的发展是否会影响到利亚德美国及其子公司和欧洲利亚德及其子公司的经营?届时商誉情况如何?是否会对上市公司产生不利影响?这都需要观察。

▲来源:利亚德2020年年报

最近艾比森在美国专利案胜诉证明了国内LED显示企业的技术水平,也为后续利亚德等同行业企业后续的庭审开了好头。不过,在mini/MicroLED成为全球共识的情况下,利亚德能否在激烈的竞争中脱颖而出,还是个疑问。

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