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越南股市大涨56%领跑全球 现在还能上车吗?

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原标题:越南股市大涨56%领跑全球,现在还能上车吗?

来源:读数一帜

文|黄慧玲

越南经济有活力,资本市场相对年轻,外资主导,散户数量大,交易系统也正在完善中,在分散风向布局海外的同时,也要保持敬畏。

越南股市火了。

根据wind数据统计,今年以来,在127个全球市场指数中,越南指数以56%领跑全场(截止至6月18日数据),甩开第二名美国AMEX综合指数21个点。

如火如荼的股市,吸引了大量越南散户跑步入场。6月1日,戏剧性的一幕出现了:由于交易量过大,交易所不堪重负,系统宕机,不得不休市半天。

另一边,作为越南股市重要力量的外资,却在持续撤出越南市场。

越南股市为什么能领涨全球?还能上车吗?投资越南要注意哪些风险?

关于以上问题,国内唯一一只投资越南的公募基金——天弘越南市场股票(008763)基金经理胡超作了详细解答。《读数一帜》整理如下:

1、 越南股市过去一段时间经历了什么?

现在的越南股市点位比上一轮2018年牛市的顶点,大概还高了20~30%。

去年3月,全球疫情爆发,包括像越南这种新兴市场有非常大的回撤,回撤之后,大概花了好几个月的时间,慢慢再回来。

去年7月,又有一波回撤,因为越南第二波疫情爆发。

今年1月,还有一波回撤,大家已经开始担心所谓流动性拐点这个问题了。我们开始讨论,过度便宜的资金陀螺停了之后该怎么办?所以今年1月份有一波杀估值。其中叠加了越南本身的一些问题,包括融资盘、交易所、北方疫情的爆发问题等等。

2、目前VN30指数的滚动市盈率(LTM)约为16.5X,性价比如何?

从估值水平来说,处于过去5年均值向上1个标准差。在2018年高点时候,这个估值水平约为20X。也就是说,尽管指数点位创历史新高,但是估值并没有创新高。这是因为,这两年上市公司的盈利在持续增长。我们认为性价比是不错的。大家都不怎么关注VN30的个股,一致预期显示VN30的平均ROE约为20%,这个盈利水平接近于标普500指数,在全球市场都属于很好的盈利水平。

3、 越南股市为什么表现这么好?

从整个经济增长上来看,越南是非常快的,在疫情之前的前5年平均增速可能在全球也仅次于中国,我们知道中国是最快的。

去年,越南在即使有疫情的影响下,仍然实现了每一个季度的经济正增长。今年对越南人来说也是很重要的一年。新的5年计划即将开启,2021年到2025年,执政党的发展目标是未来5年整体经济增速仍然是在6.5%~7%之间。

如果不考虑疫情带来的一次性冲击的话,全球经济增速实际上是在缓慢往下走的。

那么越南呢,它的基数很小很年轻,也有很多独特的优势,未来五年仍然有希望保持一个比较快的增长。

越南的资本市场也比较年轻。胡志明市交易所、河内市交易所两市三板加起来,也就不超过20年的历史,但是增长很快,2005年的时候整个上市公司一共就40多家,到现在大概有1700家的样子,大概增长了40倍。2005年的时候上市公司市值大概5亿美金到6亿美金,现在是2700亿美金,增长接近500倍。

按照现在全球MSCI的分类,越南仍然属于一个前沿市场,它还没有达到这个我们说的新兴市场的定义和标准。

当然,它是前沿市场里面权重最大的国家。这就说明,这个国家资本市场的深度、广度、交易结构、甚至市场参与者的一些行为,还是有很大的提升空间的。所以我们投资越南的这个股票市场,主要还是希望分享这个高速成长的经济体所带来的红利。

4、 越南经济相当于中国的什么阶段?

我个人喜欢从这个城镇化率的这个指标来看这个问题,因为越南的城镇化率大概39%左右,这跟中国2000年是接近的。那么2000年到2010年,中国的城镇化率大概从40%提升到了50%,50%的城镇化率就是一个很重要的临界点了,50%之后就完全是另一个投资逻辑,另一个故事了。

5、管理越南基金有哪些困难?

天弘越南市场基金去年1月成立至今,涨幅超过50%。过去这一年多来,有很多事情出乎我们的意料。

第一个是疫情。基金刚刚成立的时候就碰到了疫情,回撤非常巨大。短短一个月的时间,净值从一块钱跌到了0.75元,也是基金成立至今的最低水平。

第二点,也是从去年的12月份开始,我们惊讶地发现,胡志明市交易所的系统完全没有为市场上这么大的成交量做好准备。我们团队常年做海外投资,投过香港、美国、欧洲,从来没有碰到过哪一个交易所,因为物理系统的限制,导致没办法处理天量的交易量。

胡志明市交易所的系统大概有15年的历史,核心系统是没怎么更换的。在2020年走牛之前,最高峰的时候每天大概5亿美元的成交量。到2020年年底的时候,已经接近9个亿了。到今年1月份的时候,大概突破了10个亿。

突破10个亿之后,出现了让人很难理解的情况:上午的时候,你会发现整个交易系统已经卡得特别不行了,到下午,基本上就没有办法把交易指令递进去了。

这是让我们很紧张的一件事情,因为我们投海外市场最担心的就是资金的安全性。所以我们也加强了跟交易所以及券商的沟通,包括他们的证监会我们也去拜访过,也向越南驻华大使馆反映过这个问题。

我跟他们说,作为海外投资人,交易所的系统给我们带来了困扰,当然我们也能表示理解,因为这个国家确实没有为这么大的这个交易量做好准备。

我们了解到,实际上交易所是有更新系统的计划的。如果没有疫情的话,交易所应该是在去年就可以完成引入韩国的交易系统,我认为就可以很好地解决现有的问题,当然这个计划现在要推迟到今年年底才能完成。

总的来说,在投资越南一年多的时间里面,我们碰到过很多让我们觉得非常意外,完全没有想到的事情。这也是资本市场独特的魅力吧,总是不可能所有的事情都按照你的预期来,但整体上越南基金的表现跟我们预期基本符合。

6、 投资者借道该基金参与越南股市时,应该注意哪些风险?

第一,越南的市场结构中,外资的占比较大,因而股市受外资波动的影响。这是需要关注的特别重要的风险。全球的资本流动对于它的影响不能忽视。短期来讲,最大的风险点就来自于外资的流动。

最近外资的情况是持续净流出。回流到美国,或者是有出于对于交易所系统的问题流动性的担忧,所以他愿意暂时的离开。我认为未来如果美联储收紧货币流动性的话,这一过程可能会加速。如果加速的话可能会对越南市场造成一定的压力。

第二,越南的散户多,且大多是跟风投资,具有一定的影响。

越南市场里,除了外资就是散户。

2019年的时候我们做调研,当时专门问过越南证监会,越南个人账户的数据是多少?那时候是220万。去年年底时,将近290万。截止到5月底,这个数据是320万。一年的时间里,增长了100万个账户,50%。尤其是这两个月,还在加速,越来越多的越南散户涌入到资本市场里了。

越南散户跟中国资本市场散户的早期操作很像,喜欢跟风买入卖出,也不会做太多的基本面研究。所以,散户的进入既带来了增量的资金,同时也导致这个市场的波动,尤其是日内波动会越来越大。

越南的机构投资者其实很少,发展还处于很早期的阶段,机构投资人力量并不大,不能够作为一个定价的锚。他们也没有国家队,也没有社保基金这样的机构。另一方面,我们注意到越南证券市场监管机构对于市场的干预并不多,在市场出现极端情况的时候,越南证监会也很少出来说话。散户的交易行为大家一定要关注。

当然了,散户交易行为只是导致市场波动的一个因素而已。如果这些公司还是这么好,这些公司资产仍然是优质的资产,那么站在长期的角度,我们是不会放弃这些资产的。

7、投资越南有什么建议?

第一点,比例适当。不能全部的资产放在境内,也不能够全部的资产放在境外。投资海外有两个目的:第一个是分散风险,第二是追求高收益。

举个例子,你把10%~20%的资产放在海外市场,美国或者像越南、印度这样的新兴市场,长期下来对组合来说会是一个很好的平衡。

第二点,尽量不要去做短期的交易。QDII基金本身制度特别不友好,申购需要两天之后才能确认,赎回资金需要7天才能到账,中间涉及到大量的换汇交易,这些都对应一定的费用和成本,不适合短期交易。尤其是对越南这种市场,短期交易的成本会比获得的收益要高很多,其实意义不太大。

第三点,对于海外市场尤其要保持敬畏。海外市场毕竟离我们比较远,离大部分的投资人都比较远。你投资A股,可以看到茅台酒卖得好不好?空调卖得好不好?但是投资海外公司,大家最多只能看到一连串的英文名字。它是干什么的、卖什么产品?盈利如何?董事会有几个成员?都是什么背景?这些大家都是不知道的。所以始终存在陌生感,不适合重配。所以,还是尽量选择相对专业的管理人。

(实习生徐欣桐对本文亦有贡献)

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