腾讯嫡系、高瓴青睐 微医招股书中的想象空间有多大? 刘尚希:财政政策仍需保持一定的风险对冲力度 只能考虑微调 两部门:支持证券、保险、基金等行业在海南发展 赵浩博:黄金原油暴涨暴跌最新行情涨跌分析及今日操作建议 中国人买走了近1/4的瑞士腕表 终成全球第一 黄金1740下方窄幅震荡 专家:两大因素或助长上涨势头 麦格理:阿里巴巴-SW维持跑赢大市评级 目标价降至359港元 美银证券:周大福重申买入评级 目标价升13%至16.4港元 泽熙洲:黄金纸白银白银TD今日走势分析操作建议 美联储埃文斯:通胀达2.5%不算“出界” 但未来升势令人不适 日媒:日本政府拟允许奥运选手优先接种新冠疫苗 安信国际:信达生物首予买入评级 目标价106.6港元 陈召锡:黄金多空行情预测 原油白银趋势分析及操作建议 国家卫健委:我国养老呈“9073”格局 约90%老年人居家养老 思考乐教育净利下滑48.37% 成长预期差致估值大降 毛书卿:今日黄金原油走势操作分析 白银TD走势短线操作建议 友邦保险涨超5% 获大摩升目标价至130港元 职业年金投资成绩单亮相!四省共赚逾260亿 这些股票被相中 北京疾控:有备孕计划的女性 不必因接种新冠疫苗而延迟怀孕 章凯:苯乙烯下游企业如何利用期货助力企业运营发展 王今博:黄金白银今日策略分析操作建议 交银国际:中国南方航空维持买入评级 目标价6.58港元 午评:三大指数低开高走创指涨0.9% 碳中和概念领跌两市 钢铁股继续走高 重庆钢铁股份涨超14% 中汽协预计前三个月销量634.4万辆 同比增长72.8% 鲍威尔讲话重磅来袭 美元、黄金或迎大行情 警惕金价遭抛售 4月8日保险日报:更多门诊费用有望纳入医保报销 大时代已至!教你抓住港股生物科技投资机遇 对话华为鸿蒙负责人王成录:筑牢国产软件之“根” 格力电器4.19亿元竞得珠海横琴金融岛商地 或建200米总部大厦 发改委:下一步可能在其他区域也研究制定放宽准入特别措施 中泰国际:天伦燃气重申买入评级 目标价升至9.3港元 天风证券:新特能源给予买入评级 目标价48港元 沪指震荡涨0.19% 海南本地股崛起 创业板指上涨0.86% 钢铁板块领涨两市 午评:商品期货跌多涨少 苹果主力合约涨超3% 徽商银行董事长更迭背后:回A之路波折不断 净利润上市后首次负增 创业板指早盘触底回升 钢铁板块掀涨停潮 黄金大行情一触即发!鲍威尔讲话恐成催化剂 世卫:武汉“解封”是中国新冠防控最重要转折点 为全球带来希望 午评:港股恒指涨0.83% 腾讯跌近1%日内成交额创新高 神光午间看盘:耐心等待更稳健机会 关注环保板块 博鳌亚洲论坛2021年年会期间海南将加强飞行活动管理 银保监会:从四方面着手 有效提升人身保险产品供给能力 美联储纪要:购债步伐不太可能很快改变(附全文) 白云山子公司天心药业注射剂检出可见异物 曾被收回GMP证书 郑琼金:黄金原油布局分析 沪金沪银操作建议及行情策略 华为鸿蒙负责人王成录:育人才,打造国产软件“根”能力 创业板指触底回升涨0.86% 钢铁股持续大涨 巨丰投顾:大盘仍处于调整周期 钢铁券商引领反弹行情
您的位置:首页 >股票 >

腾讯嫡系、高瓴青睐 微医招股书中的想象空间有多大?

4月1日晚,微医分拆出的数字医疗平台微医控股有限公司(以下简称“微医”/“公司”)向港交所递交上市申请,将成为继平安好医生、阿里健康、京东健康后第四家赴港上市的数字健康领域企业,不同于前三家主营医药电商业务,微医主攻数字医疗服务,港交所有望迎来“数字医疗第一股”。

那备受关注的“数字医疗第一股”成色如何呢?业绩层面,近三年来公司业绩高速增长,营收和毛利的CAGR均超150%,2020年的净亏损率同比大幅收窄三分之二;业务层面,微医已打通医疗、医药、医保的服务闭环,前期投入的基础设施建设奠定规模化基础,以慢病数字管理服务为典型的健康维护服务可复制性强,规模化发展将持续大幅拉升公司业绩;行业层面,在疫情催化和政策支持下,数字健康市场加速发展,其中,微医所属的数字医疗服务细分市场预计在2022年超千亿,在2025年赶超医药电商等其他细分市场,2030年预计达7390亿元,龙头有望抢占更多市场份额。

业绩猛增:近三年营收毛利CAGR超150% 净亏损率收窄三分之二

近三年来公司营收和毛利均在高速增长。2018年-2020年,微医分别实现营收2.55亿元、5.06亿元、18.32亿元,分别实现毛利7628.6万元、1.18亿元、4.98亿元,营收和毛利的年均复合增长率分别高达167.98%和155.43%,2020年营收和毛利分别同比大涨262.12%和321.60%,毛利率增长近四个百分点至27.16%。新冠疫情的暴发释放了微医多年积蓄的势能,公司2020年的数字问诊服务收入较2019年翻了一番。

分业务看,公司主营医疗服务和健康维护服务两大核心业务,其中,健康维护服务业务营收占比更高,近三年来的营收增速更快。2020年医疗服务和健康维护服务业务营收占比分别为38.6%、61.4%,毛利率分别为31.1%、24.7%。医疗服务2020年实现营收7.07亿元,较2018年的1.18亿元增长逾500%,CAGR高达145.13%;健康维护服务2020年实现营收11.25亿元,较2018年的1.37亿元增长逾七倍,CAGR高达186.09%。

来源:招股书、新浪财经整理绘制来源:招股书、新浪财经整理绘制

同大多数上市初的互联网公司一样,微医目前处于亏损状态,但近年来的亏损率在逐年减小。近三年来,公司录得亏损净额分别为40.52亿元、19.37亿元及19.14亿元,除去以股份为基础的付款、优先股公允价值变动等因素,公司经调整净亏损额分别为4.15亿元、7.57亿元、8.69亿元,三年累计亏损20.41亿元,净亏损率分别为-162.52%、-149.67%、-47.45%,逐年减少,且2020年亏损率同比大幅收窄了三分之二。

调整的因素属于非现金及非经营性开支,其中,优先股公允价值变动是IPO的融资价格变动(优先股退出价格-股价)计入当期损益的一种方式,随着公司上市后,优先股转为普通股,这部分亏损将不再计入报表,因此通常作为调整事项。

据招股书,IPO前第一大外部股东为腾讯,持股8.88%,其他股东包括高瓴、启明创投、红杉资本、高盛以及建银国际等投资机构。

目前微医处于递表阶段,拟募资用于更多业务扩展和研发创新,包括发展数字慢病管理服务;扩展流动医院的服务范围至中国更多区域;加强在医药产品及医疗设备方面的供应链能力等。

公司拟采用不同投票权架构(WVR)申请上市,只有符合一定条件的创新产业公司才能以WVR申请上市,创新产业公司应具备核心业务应用了新科技、创新理念或新业务模式,独有业务特点或知识产权有助其成功营运等特点。此前用WVR上市的企业包括小米、美团、快手等互联网巨头。

业务壁垒:前期投入奠定规模化基础 打通医保支付占据先发优势

微医脱胎于廖杰远于2010年创立的挂号网,主要提供预约挂号等服务。经过十年的发展,微医已成为中国最大的数字医疗服务平台,并在互联网医疗领域的发展史上,实现了多个“首创”。

2015年,微医与桐乡市政府合作成立了第一家互联网医院——乌镇互联网医院;2018年,微医建立首家专注慢病管理的互联网医院——微医泰山慢病互联网医院;2019年,微医在山东泰安推出中国首个可由医保直接结算的市级慢病管理服务模式;2020年,微医在天津推出中国首家以互联网医院牵头的省级数字健共体。

目前,公司业务主要包括医疗服务和健康维护服务两大核心业务。

医疗服务主要包括:极速问诊、专家问诊、远程会诊等数字医疗问诊服务;互联网医院服务中心提供线下服务,如首诊、检查和治疗服务,与线上展开协同;专科医疗服务主要包括:为若干专科疾病提供专门的医疗咨询和治疗服务,如辅助生殖技术(ART)服务等。

微医三年来累计提供了超过4000万次的数字医疗问诊服务。根据弗若斯特沙利文的资料,截至2020年12月31日,微医平台已连接了中国超过7800家医院,覆盖中国95%以上的三级甲等医院,以及于微医平台注册超过27万的医生,其中约86%为主治医师及以上级别,平台的累计注册用户有2.22亿名,2020年平均月付费用户数达2540万名。

健康维护服务主要包括综合数字慢病管理服务、健康管理服务、流动医院服务及云检服务。微医为企业员工及终端用户提供一体化健康管理服务,覆盖200多家企业客户、超过1900万名会员。截至2020年12月31日,微医累计慢病用户超过14.5万,数字慢病管理服务会员带来的年平均收入约为3600元。

来源:招股书来源:招股书

微医业务的主要壁垒在于两个层面:连接资源、搭建平台奠定规模化基础,以及打通医保支付实现“医、药、保”服务闭环。

一方面,近年来,公司大部分的现金支出用于建立互联网医院及扩张流动医院服务、大数据平台研发及员工薪酬及福利方面,而公司前期大量投入的基础设施可重复使用,奠定业务规模化的基础。

其中,数字化慢病管理模式可复制性较强,有望率先实现规模化发展。慢病管理模式在山东泰安落地15个月,为当地医保部门、公立医院、执业医生和慢病患者都带了切实利益,形成了成熟的业务模式,并顺利以医保统筹区为单位陆续复制落地;此外,目前微医数字化慢病管理模式主要聚焦高血压、糖尿病、冠心病、脑卒中为代表的常见慢性疾病,未来随着各病种的陆续打通,已落地慢病管理模式的地区还将进一步拓展服务范围。

另一方面,公司旗下拥有27家互联网医院,其中17家互联网医院打通了医保在线支付,是中国目前拥有最多医保资质的互联网医院的平台。互联网医院可以通过公共医疗保险系统直接结算数字医疗服务的医疗费用,打通医疗、医药、医保的服务闭环,有助于提升数字医疗服务的可负担性,增强用户使用数字医疗服务的意愿。

医保是中国医疗服务体系最大的支付方,目前医保已覆盖了中国95%以上的人口,当前的参保人数已经超过13亿人。微医通过数字化赋能医保,既缓解了医保基金的压力,也为用户提供了更加便捷、高效的支付方式。

行业风口:数字医疗服务将超越医药电商 龙头有望抢占更多份额

2020年以来,在疫情的强力催化下,数字医疗服务需求激增,互联网医院、线上诊疗等在居民中的接受度大幅提升。加之中国政府颁布多项推动行业数字化的政策,特别是中国最大的医疗卫生服务支付方医保的入局,数字健康市场的发展按下加速键。

2020年11月,国家医保局发布《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》。基本医疗保险支付相关政策应平等地应用于在线和线下医疗服务,在价格政策、定点协议管理、医保支付等方面提出明确指引。目前各省市已经出台“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策,互联网复诊、远程会诊、远程监测等是主要服务项目。

中国数字健康市场主要包括:数字医疗服务市场、非处方药电商市场、健康消费品电商市场及其他市场。其中,数字医疗服务是数字健康市场的重要组成部分,互联网医院为提供数字医疗服务的主要平台。与非处方药电商市场相比,数字医疗服务市场具有准入壁垒更高、用户黏性更高、提供更加全面服务、支付方式多元等特点。

根据弗若斯特沙利文的数据,2019年,中国数字健康的市场规模为2181亿元,其中,健康消费品电商市场、非处方药电商市场、数字医疗服务市场的市场规模分别为650亿元、250亿元、232亿元,数字医疗服务市场规模相对较低,但是2015年-2019年间,数字医疗服务市场的复合年增长率高达51.3%,增速最快。预计到2025年,数字医疗服务市场的市场规模有望开始领先其他细分行业市场规模。

按截至2020年12月31日的互联网医院数量及2019年所提供的数字医疗问诊量计,微医已成为中国最大的数字医疗服务平台,市占率达到15.5%,超过2-5名总和,稳居行业第一。作为数字医疗服务市场龙头的微医,届时有望抢占更多市场份额。

来源:弗若斯特沙利文报告来源:弗若斯特沙利文报告

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。