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原材料涨价蚕食利润,"包装茅"裕同科技如何应对

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原标题:财说 | 原材料涨价蚕食利润,“包装茅”裕同科技如何应对?

图片来源:图虫图片来源:图虫

“包装茅”裕同科技(002831.SZ)看似交出了一份不错的中报,但实际上公司正饱受原材料成本涨价困扰。

裕同科技2021年上半年营收60.52亿元,同比增加40.42%;扣非后归母净利润为2.64亿元,同比减少8.54%。其中,第二季度单季度营收为33.93亿元,同比上升36.44%;扣非后归母净利润为1.12亿元,同比减少34.62%。单季度看,公司收入延续了高增长,但增收不增利的趋势进一步扩大,利润端受到原材料纸张价格大幅上涨影响,同比下滑明显。

身处纸包行业,原材料成本在裕同科技主营业务成本中占比高达58.57%。上半年纸类原材料的涨价对企业营利出现了较大影响。

上游成本上涨对利润侵蚀明显

由于我国纸制品包装行业厂商的进入门槛较低、服务的下游行业较广,无法形成规模效应,形成了极度分散的行业格局。前瞻产业研究院数据显示,2019年我国纸制品包装行业CR5市场份额仅为4.40%。

数据来源:智研咨询

智研咨询数据显示,最近三年,中国纸包行业营业收入总额下降明显,原因在于受到上下游的影响,近几年中国纸包装行业运营环境恶化。例如卷烟行业,全国卷烟产量由2015年的25891亿支降低至2018年的19778亿支。另外,烟标行业实行全国公开招标和对标,烟标价格由于企业间的激烈竞争出现一定程度下滑,这对于纸包行业无疑会形成价格上的打压。

数据来源:WIND、界面新闻研究部

除了行业竞争格局外,和我们此前所归纳的一样,上半年造成纸包行业净利润下滑最显著的原因,是上游三款纸(瓦楞纸、白卡纸、白板纸)价格的上涨。

WIND数据显示,瓦楞纸由今年年初3756.2元/吨上涨至二季度末4124.7元/吨;白卡纸由年初7310元/吨上涨至二季度末9710元/吨;白板纸由年初的4750元/吨上涨至年中5450元/吨,涨幅分别为9.81%、32.83%、14.73%。

数据来源:WIND、界面新闻研究部

对于产品涉及低、中、高端全品种的裕同科技而言,上游纸价上涨对利润蚕食明显。2021上半年,公司毛利率、净利率分别为20.90%、5.80%,同比分别下滑4.95%和1.94%。造成下滑的主要原因是原材料价格提升同比上升了49.79%,成本增速超过了总体营收增速。

主营产品毛利率同样下降。分产品来看,2021上半年,裕同科技纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品以及其他产品的毛利率分别为20.86%、19.08%、26.08%和30.00%,同比分别降低5.41%、3.67%、2.30%和2.47%。

这一趋势已经延续了三年。从裕同科技近三年的净利润可以看出,每年净利润增长率都呈现了一定程度的下降,增长率由2016年的33.3%降至近三年5%附近。

如何应对原材料涨价

原材料纸板未来的走势主要由上游纸浆价格走势决定。由于纸浆严重依赖进口,人民币汇率变动也是未来纸板价格变化的重要因素。因此原材料价格问题犹如纸包行业公司头上的“紧箍咒”,无法提前做出判断。

裕同科技选择“囤货”来平滑成本。通过半年报数据可以看到,为了减轻未来原材料价格波动影响,公司存货同比增长了2.82%,占总资产比例的11.97%,达19.2亿元;经营活动现金流为2.23亿元,同比大幅下滑64.22%。公司给出的具体解释是战略性增加存货。这也体现了纸包行业的无奈。

此外,裕同科技还选择“多点开花”来应对成本提高的风险。公司近期开始全面布局,在维持消费电子包装的传统优势下,逐步提升日用品包装、烟酒包装的业务比例。原本裕同科技只专注于消费电子、高端礼品包装,此部分净利润在5%-15%左右,近几年逐步加码净利润更高的烟酒类包装业务,与东风股份(601505.SH)、劲嘉股份(002191.SZ)等进行竞争。

数据显示,裕同科技烟包、酒包业务增速明显,酒包业务上半年营收6.05亿元,同比增长115%,主要客户来自于贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、水井坊等;烟包业务上半年营收3.18亿元,同比增长99%,主要客户来自于江西中烟、四川中烟、安徽中烟、云南中烟等;化妆品包装业务上半年营收1.09亿元,同比增长72%,主要客户来自于迪奥、欧莱雅、兰蔻、资生堂等。此外,优势领域ICT包装业务还是保持着23%的增速,客户也都是知名企业,如小米、OPPO、Facebook、SONY等。

裕同科技上半年应收账款为42.14亿元,较去年同期减少5.22%,可见布局改变逐渐让公司对下游的地位出现改善,摆脱了对大客户的依赖,收款情况就是较有利的支撑。

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