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光伏ETF“空中加油” A股光伏行业估值处于高位

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财说| 光伏ETF“空中加油”,这些上市公司股价还会继续上涨吗?

记者 | 陶知闲

编辑 | 陈菲遐

千呼万唤的第一支光伏ETF终于发售了。

华泰柏瑞中证光伏产业ETF(下称光伏ETF)于12月1日正式开启网上现金发售,且仅发售一日。其中,该ETF募集规模上限为20亿元,将采用完全复制法跟踪中证光伏产业指数(下称光伏产业)。而光伏产业将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为待选样本,目前选取39家光伏产业链的公司作为样本股,以此反映光伏产业公司的整体表现。

光伏ETF的意义

具有个股的弹性却又能规避个股较大的风险,是细分ETF备受瞩目的主要原因。今年以来诸多细分领域的ETF发展势头十分迅猛,其中半导体芯片、5G通信、新能源汽车等细分领域的ETF纷纷推出更是加强了市场对于细分子行业的关注度。从投资层面来看,具有高景气度、顺周期特性的细分领域,目前具备中长期配置价值。作为其中的代表,光伏ETF便应运而生。

从市场来看,由于目前市场存在一定“跷跷板”效应,结构性行情下抓住细分行业的阶段性给予便可获取远超中证500等宽基指数的超额收益,而个股相对ETF又存在较大偶然性,因此配置细分领域的ETF便逐步成为投资者首选。

光伏行业近几年来充分享受其顺周期特性。2019年以来,受益海外市场份额的持续增长以及新光伏政策出炉,光伏行业开始凭借自身经济性走向能源核心舞台,行业景气度持续走高至今。这一点可以从光伏产业指数优异的表现中得到佐证。数据显示,其指数点位已经由2018年低点的1188点上涨至如今的2870点,涨幅高达141.58%。而同期沪深300指数仅上涨62.94%。

数据来源:Wind

ETF会推动光伏股继续上涨吗?

光伏ETF的推出,对于已经热了两年的光伏行业而言有些姗姗来迟。而在此刻发行光伏ETF,对整个行业其实影响有限。

目前光伏产业合计A股总市值为1.2万亿元,流通市值为1.04万亿元。按本次发行上限20亿元计算,仅占总市值比例的0.16%,占流通市值比例的0.2%。

头部公司权重比过高导致ETF规避个股风险能力有限,而其金额较小又对头部公司影响有限。目前光伏产业前五大权重公司分别为:权重占比15.867%的隆基股份(601012.SH)、权重占比13.835%的通威股份(600438.SH)、权重占比7.255%的中环股份(002129.SZ)、权重占比7.055%的阳光电源(300274.SZ)和权重占比5.616%的正泰电器(601877.SH),五家公司合计占比高达49.628%,接近一半。需要指出的是,光伏头部公司隆基股份12月1日一天的成交额为30.7亿元,而此次权重对应的预计买入额为3.17亿元,仅占其单日成交比例的10.33%。

数据来源:Wind、界面新闻研究部

“空中加油”的争议

市场对于光伏ETF更大的问题在于此时选择中长期配置的意义。

光伏行业目前的估值处于历史高位。通过Wind市盈率通道可以看出,光伏产业的合理估值应该在33倍左右,而目前38倍左右的市盈率显然处于过热的状态。

数据来源:Wind、界面新闻研究部

从整个A股来看,光伏行业估值也处于高位。截止11月底,光伏产业对应的市盈率已经高达37.59倍,而作为对比,万得全A市盈率为23倍,沪深300的市盈率也仅为15倍,而同为成长性代表的中证500的对应市盈率为29倍。

不仅行业估值较高,其高权重个股的估值也处于各自高位。

隆基股份是全球头部太阳能单晶硅光伏产品制造商,产业已覆盖光伏全产业链。目前公司市值已超过2600亿元,位居光伏行业第一。其市盈率(TTM)为32倍,高于其历史均值的24倍市盈率。

通威股份发展农业和新能源两大主业,在新能源主业方面,公司拥有从上游高纯晶硅生产、中游太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设的垂直一体化光伏企业;而农业主业以饲料工业为核心。目前公司市值为1355亿元,市盈率(TTM)为36倍,高于其历史均值的24倍市盈率。

中环股份主要产品应用于半导体及新能源材料领域。其中新能源板块主要包括太阳能硅片、太阳能电池片、太阳能组件。目前公司市值为689亿元,市盈率(TTM)为64倍,远高于其历史均值的47倍市盈率。

阳光电源是中国目前较大的光伏逆变器制造商、国内领先的风能变流器企业,目前公司市值为712亿元,市盈率(TTM)为46倍,远高于其历史均值的21倍市盈率。

正泰电器是低压电器市场的龙头企业,主要从事配电电器等五大类低压电器产品的研发、生产和销售。目前公司市值为713亿元,市盈率(TTM)为18倍,略高于其历史均值的16倍市盈率。

市场唯一的信心来源于光伏行业的成长性。光伏产业样本股预计今年合计归母净利润为382亿元,相较2019年的238亿元,增长60.5%,其对应PEG为1.61倍。而沪深300预计盈利为31957亿元,相较2019年的31671亿元,增长0.9%,对应PEG为0.06倍。而中证500预计盈利为4139亿元,相较2019年的3170亿元,增长30.57%,对应PEG为1.05倍。

光伏行业的高估值已经一定程度上包含了行业未来的成长性预期,而此时光伏ETF的“空中加油”,其效果恐怕需要更多的时间检验。

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